一、报告要点
本报告核心逻辑围绕“主业稳健+新业突破+财务安全+估值合理”四大核心，聚焦公司轮毂轴承主业韧性与具身智能布局潜力，具体要点如下：
主业根基扎实，市场增长潜力广阔：公司深耕轮毂轴承领域三十载，累计开发5500余种产品，覆盖中高低端、乘用车、商用车等全场景，“小批量、多品种”能力构建核心壁垒。2025年全球轮毂轴承市场规模达608亿元，公司市占率仅约1.1%，提升空间显著；同时，“前装+后装”双轮驱动，前装市场受益于新能源汽车景气度提升，后装市场聚焦欧美市场，需求稳定，为公司提供持续现金流支撑。
前瞻布局具身智能，打开第二增长曲线：公司紧抓具身智能产业机遇，通过四大路径布局人形机器人领域：参股乐聚智能、开普勒等机器人企业实现股权绑定；与德国Neura Robotics等企业战略合作，强化技术实力；布局丝杠、关节等核心零部件，多款产品进入小批量试制阶段；与乐聚机器人成立合资公司，设立数据采集及训练中心，加速技术商业化落地，长期成长空间广阔。
财务结构稳健，盈利能力优于同业：公司资产负债率长期低于行业平均水平，2025年三季度仅为12.78%，远低于行业平均的49.47%，无有息负债，偿债能力突出。毛利率长期保持在28%以上，高于行业平均的16.40%，盈利质量优良；尽管2025年扣非归母净利润同比下滑，但主要受业务结构调整影响，主业盈利能力仍具韧性。
研发实力雄厚，技术壁垒持续巩固：公司拥有省级重点企业研究院、国家级博士后科研工作站、CNAS认可检测中心，与浙江大学等高校开展产学研合作，研发投入持续稳定，研发支出全部费用化，财务处理审慎。在轮毂轴承领域，作为商用车免维护轮毂轴承单元行业标准第一起草单位，技术实力领先；在具身智能领域，依托精密制造能力，实现核心零部件技术快速突破。
估值具备吸引力，成长确定性强：当前公司2026E PE约36倍，低于同行业可比公司平均估值，考虑到公司主业稳健增长，具身智能新业务逐步落地，2026-2028年归母净利润复合增速达15.7%，估值具备提升空间。
二、公司概况：轮毂轴承龙头，布局具身智能新赛道
2.1 基本信息与股权结构
兆丰股份成立于2002年11月，注册地为浙江省杭州市，2017年9月8日在深圳证券交易所创业板上市，股票代码300695。公司是国内汽车轮毂轴承单元领域的领先高新技术企业，主营业务为汽车轮毂轴承单元、分离轴承等产品的研发、生产和销售，同时前瞻性布局具身智能机器人核心零部件，形成“汽车零部件+机器人零部件”双主业发展格局。公司产品广泛应用于乘用车、商用车等各类汽车，客户覆盖全球主流车系，出口业务辐射欧美等多个国家和地区。
股权结构方面，公司股权集中且稳定，实际控制人为孔爱祥、孔辰寰父子，为公司长期发展提供坚实保障。截至2025年三季度末，控股股东杭州大兆丰实业集团有限公司持有公司核心股权，董事长孔爱祥直接持有公司部分股份，同时通过控股股东间接控制公司，合计控制表决权比例较高；总经理孔辰寰作为核心管理团队成员，负责公司日常经营管理，具备丰富的行业经验。从股东结构来看，截至2025年9月30日，A股股东户数为6687户，较上期减少40.25%，户均持有流通A股数量为1.53万股，较上期增加67.37%，股东集中度提升，机构关注度较高，永赢先进制造智选混合、鹏华碳中和主题混合等基金均位列十大流通股东。
公司核心管理团队行业经验丰富，董事长孔爱祥深耕汽车零部件领域多年，具备敏锐的行业洞察力和战略决策能力；总经理孔辰寰年轻且专业，推动公司在新兴领域的布局与发展。核心管理团队稳定，人员变动率低，为公司业务持续发展提供了有力保障。
2.2 发展历程与战略定位
公司发展历程可分为三个阶段，从聚焦轮毂轴承主业，到逐步拓展市场，再到布局新兴赛道，逐步实现多元化发展：
初创与深耕阶段（2002-2016年）：公司成立后，聚焦汽车轮毂轴承单元的研发、生产和销售，逐步建立起完善的生产体系和研发团队，累计开发多款轮毂轴承产品，覆盖主流车系，重点拓展国内后装市场和海外市场，逐步确立行业地位，为后续发展奠定坚实基础。
上市与扩张阶段（2017-2024年）：2017年公司成功上市，借助资本市场力量，加大研发投入，拓展前装市场，逐步进入长安、吉利、奇瑞等国内主流车企供应链；同时，持续优化产品结构，布局新能源汽车轮毂轴承产品，适应行业发展趋势；此外，通过产业投资等方式，逐步探索新兴领域，为多元化发展铺路。
双主业发展阶段（2025年至今）：公司在巩固轮毂轴承主业优势的同时，紧抓具身智能产业机遇，全面布局人形机器人核心零部件，通过产业投资、战略合作、技术研发等多种方式，加速切入机器人赛道，形成“汽车零部件+机器人零部件”双主业发展格局，推动公司长期高质量发展。
公司战略定位清晰：短期聚焦轮毂轴承主业，强化“前装+后装”双轮驱动，提升市场份额，优化产品结构；长期依托精密制造核心能力，深耕具身智能机器人核心零部件领域，打造第二增长曲线，致力于成为“汽车精密零部件+机器人核心零部件”双领域的领先企业。
2.3 业务架构与核心产品
公司业务架构分为两大板块，分别为汽车零部件业务和机器人零部件业务，其中汽车零部件业务为核心主业，机器人零部件业务为新兴业务，目前正处于快速发展阶段。
2.3.1 核心主业：汽车轮毂轴承业务
汽车轮毂轴承是汽车底盘系统的核心零部件，负责支撑车身重量、传递动力，直接影响汽车的行驶安全性、舒适性和稳定性，是汽车不可或缺的关键部件。公司深耕轮毂轴承领域三十载，形成了完善的产品矩阵和深厚的技术积累，核心产品包括轮毂轴承单元、分离轴承等，具体如下：
轮毂轴承单元：公司核心产品，累计开发5500余种型号，覆盖从微型车到重型车、从燃油车到新能源车的全系列产品，适配奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、大众、丰田、本田等全球主流车系，具备“小批量、多品种”的核心优势，可满足不同客户的定制化需求。产品分为第一代、第二代、第三代轮毂轴承单元，其中第三代产品具备轻量化、低噪音、长寿命等特点，适配新能源汽车需求，目前已实现批量生产并供应主流车企。
分离轴承：公司辅助产品，主要应用于汽车离合器系统，产品质量稳定，性能优良，配套国内多家商用车厂商，为公司贡献稳定的收入增量。
公司轮毂轴承业务采用“前装+后装”双轮驱动的经营模式：前装市场主要为汽车整车厂商提供配套服务，客户包括长安、吉利、奇瑞等国内主流车企，随着新能源汽车渗透率提升，前装市场订单持续增长；后装市场主要聚焦欧美等海外市场，通过ODM模式为头部客户提供定制化方案，产品附加值高，毛利率显著高于前装市场，为公司提供稳定的利润支撑。
2.3.2 新兴业务：机器人核心零部件业务
公司依托精密制造核心能力，紧抓具身智能产业爆发机遇，布局人形机器人核心零部件领域，目前主要聚焦丝杠、关节等关键环节，通过四大路径推动业务发展，具体如下：
产业投资：直接或间接参股乐聚智能（2.58%）、开普勒（2.17%）、云深处（0.51%）等知名机器人厂商，实现股权绑定，快速切入机器人产业链，获取行业资源和技术储备。
战略合作：与认知协作机器人领军者德国Neura Robotics达成战略合作协议，借助其技术优势，提升公司机器人零部件研发能力；与乐聚机器人成立合资公司，聚焦机器人相关技术的研发与商业化落地。
核心零件研发：前瞻布局关节、丝杠等机器人核心零部件，目前多款型号丝杠产品已进入客户送样阶段，其中部分型号已顺利通过客户性能测试，迈入小批量试制阶段，逐步实现产品落地。
训练中心建设：与乐聚机器人成立的合资公司，设立机器人数据采集及训练中心，通过开发具身智能&人形机器人工业垂类算法与模型，打通“通用智能”到“工业智能”的“最后一公里”，加速机器人商业化进程。
此外，公司还布局了新能源车载电控、高端工业轴承等新兴业务，30万套新能源车载电控项目规划2025年末投产，盾构滚刀轴承（单元）等产品处于研发或试验阶段，进一步丰富业务布局，提升长期增长潜力。
三、行业分析：轮毂轴承行业稳健，具身智能前景广阔
3.1 轮毂轴承行业：需求刚性，国产替代加速
3.1.1 行业概况与市场规模
汽车轮毂轴承是汽车零部件行业的细分领域，属于刚需零部件，市场需求与汽车产量、汽车保有量密切相关。随着全球汽车行业复苏、新能源汽车渗透率提升以及汽车保有量持续增长，轮毂轴承市场需求保持稳定增长。根据行业数据，2025年全球汽车产量达9230万辆，保有量超14.7亿辆，全球轮毂轴承市场规模达608亿元，预计未来几年将保持稳步增长态势。
从国内市场来看，中国作为全球最大的汽车生产和消费国，汽车产量和保有量持续位居全球前列，为轮毂轴承行业提供了广阔的市场空间。同时，国内新能源汽车行业快速发展，新能源汽车对轮毂轴承的轻量化、低噪音、低扭矩、长寿命等性能提出了更高要求，推动轮毂轴承产品升级，带动行业需求增长。此外，汽车后市场的存量更换需求也为行业提供了持续的需求支撑，随着汽车保有量的提升，后市场需求将逐步释放。
3.1.2 行业竞争格局
全球轮毂轴承行业呈现“国际巨头主导高端，国内企业聚焦中低端”的竞争格局，具体可分为三个梯队：
第一梯队：国际巨头，包括FAG、SKF、TIMKEN、NSK、JTEKT等，凭借深厚的技术积累、完善的全球供应链和强大的品牌影响力，占据全球高端前装市场主导地位，主要为奔驰、宝马、奥迪等豪华车企提供配套服务，产品附加值高，毛利率较高。
第二梯队：国内龙头企业，包括兆丰股份、万向钱潮、双林股份等，具备较强的研发能力和生产规模，主要聚焦国内前装市场和海外后装市场，产品覆盖中低端领域，逐步向高端市场渗透，国产替代趋势明显。其中，兆丰股份凭借“小批量、多品种”的优势，在海外后装市场具备较强的竞争力，同时逐步拓展国内前装市场，市场份额逐步提升。
第三梯队：国内中小厂商，数量众多，技术实力较弱，生产规模较小，主要聚焦低端后装市场，产品质量和性能较差，价格竞争激烈，毛利率较低，逐步被行业龙头挤压市场份额。
行业竞争的核心要素包括技术研发能力、产品质量、成本控制、客户资源等。随着国内企业研发投入的增加，精密制造能力逐步接近国际水平，同时具备明显的成本优势，国产替代加速推进，国内龙头企业有望逐步抢占国际巨头的市场份额，行业集中度将逐步提升。
3.1.3 行业驱动因素与发展趋势
行业驱动因素主要包括以下几个方面：
需求端驱动：全球汽车产量稳步复苏，新能源汽车渗透率持续提升，带动前装市场需求增长；汽车保有量持续增加，后市场存量更换需求释放，为行业提供持续支撑；新能源汽车对轮毂轴承的性能升级需求，推动产品迭代，带动高端产品需求增长。
供给端驱动：国产替代加速，国内企业技术实力不断提升，逐步打破国际巨头垄断；产业链纵向整合，国内龙头企业向上游锻造环节延伸，控制成本和产品质量；智能制造升级，自动化、数字化改造降低人工依赖，提升生产效率和产品质量。
政策端驱动：国家出台“以旧换新”等消费刺激政策，短期提振汽车销量，带动轮毂轴承需求；支持新能源汽车和高端装备制造业发展的政策，推动轮毂轴承产品升级和国产替代。
行业未来发展趋势主要体现在三个方面：一是产品高端化，随着新能源汽车发展，轻量化、低噪音、长寿命、低扭矩的高端轮毂轴承将成为市场主流；二是国产化替代加速，国内龙头企业凭借成本优势和技术升级，逐步抢占高端市场份额；三是智能化融合，轮毂轴承将逐步融入智能驾驶系统，实现状态监测、故障预警等功能，提升产品附加值。
3.2 具身智能行业：未来产业启航，市场空间广阔
3.2.1 行业概况与市场规模
具身智能是以脑机接口为核心载体，融合神经科学、人工智能、微电子、材料科学等多学科技术，实现大脑与外部设备直接交互的新兴领域，是国家“十五五”时期重点培育的未来产业。人形机器人作为具身智能的核心载体，正处于从技术验证向商业化落地加速迈进的阶段，丝杠、关节等核心零部件是人形机器人的关键组成部分，市场需求将随着人形机器人量产逐步释放。
目前，全球人形机器人行业处于发展初期，特斯拉Optimus、优必选Walker等产品逐步实现小批量量产，预计未来几年将进入规模化量产阶段。随着人形机器人在工业制造、医疗康复、消费电子等领域的应用拓展，核心零部件市场规模将快速增长，丝杠作为人形机器人关节驱动的核心部件，市场空间广阔，为兆丰股份等布局企业提供了良好的发展机遇。
3.2.2 行业竞争格局与公司定位
人形机器人核心零部件行业目前处于发展初期，竞争格局尚未完全形成，主要参与者包括国际巨头和国内新兴企业：国际巨头凭借技术积累，在高端丝杠、关节等零部件领域具备优势；国内企业加速布局，依托成本优势和快速响应能力，逐步实现技术突破，抢占中低端市场。
兆丰股份凭借在轮毂轴承领域积累的精密制造核心能力，快速切入人形机器人丝杠、关节等核心零部件领域，通过产业投资、战略合作等方式，弥补技术短板，加速产品研发和落地，目前已形成一定的先发优势。公司定位为“人形机器人核心零部件供应商”，聚焦丝杠等关键环节，逐步实现产品国产化替代，未来有望成为国内人形机器人核心零部件领域的领先企业。
3.2.3 行业驱动因素与发展趋势
具身智能行业驱动因素主要包括技术突破、政策支持、资本加持和需求释放：技术层面，AI算法、精密制造、材料科学等多学科技术持续突破，推动人形机器人性能提升和成本下降；政策层面，各国将具身智能列为重点发展方向，出台多项政策支持技术研发和产业落地；资本层面，资本加速集聚，融资事件频发，推动行业快速发展；需求层面，工业制造、医疗康复等领域对人形机器人的需求逐步释放，带动核心零部件需求增长。
行业未来发展趋势主要体现在：核心零部件技术持续升级，精度和可靠性不断提升，成本逐步下降；国产化替代加速，国内企业逐步打破国际垄断；应用场景不断拓展，从工业制造向医疗康复、消费电子等领域延伸；产业链协同发展，形成“核心零部件+整机制造+应用服务”的完整生态。
四、业务分析：主业稳健增长，新业逐步落地
4.1 轮毂轴承业务：双轮驱动，提质增效
4.1.1 业务表现：营收稳健，结构优化
公司轮毂轴承业务作为核心主业，营收保持稳健增长态势，2025年实现营业收入7.05亿元，同比增长6.01%，主要得益于前装市场订单增长和后装市场稳步发展。从业务结构来看，轮毂轴承单元是核心收入来源，2025年三季度占比达95.64%，分离轴承占比2.87%，其他业务占比1.49%，业务结构集中且稳定。
分市场来看，境内市场营收占比持续提升，2025年达63.76%，同比提升12.11个百分点，主要得益于国内前装市场的快速拓展，尤其是新能源汽车配套订单的增长；境外市场营收占比36.24%，主要聚焦欧美后装市场，通过ODM模式为头部客户提供定制化产品，产品附加值高，毛利率显著高于境内市场。2025年境内毛利率为19.64%，境外毛利率为43.15%，境内外毛利率差距达23.51个百分点，主要原因是境内市场以前装配套为主，面临车企成本压力，而境外市场以后装为主，产品差异化定价优势明显。
4.1.2 客户资源：结构优化，粘性提升
公司客户资源丰富，覆盖国内外多个市场，客户结构持续优化：前装市场方面，已进入长安、吉利、奇瑞等国内主流车企供应链，逐步拓展合资车企客户，客户质量不断提升；后装市场方面，聚焦欧美市场，与海外头部贸易商、独立品牌商建立长期稳定的合作关系，客户粘性较高。
公司“小批量、多品种”的产品优势，能够满足后装市场客户的多样化需求，形成了独特的竞争壁垒，难以被短期复制。同时，公司注重客户服务，快速响应客户需求，持续提升客户满意度，进一步巩固客户资源。
4.1.3 产能与技术：产能优化，技术领先
产能方面，公司拥有完善的生产体系，具备规模化生产能力，能够满足国内外客户的订单需求。同时，公司持续优化产能结构，提升高端产品产能，适配新能源汽车需求，30万套新能源车载电控项目规划2025年末投产，将进一步提升公司产能规模和产品竞争力。
技术方面，公司作为商用车免维护轮毂轴承单元行业标准第一起草单位，技术实力领先，累计拥有多项核心专利，研发投入持续稳定。2023-2025年，公司研发费用均保持在0.46亿元以上，研发费用率维持在6.5%左右，研发支出全部费用化，财务处理审慎。公司拥有省级重点企业研究院、国家级博士后科研工作站、CNAS认可检测中心，与浙江大学、浙江工业大学、洛阳轴研所等保持产学研合作，2025年与浙江大学先进技术研究院共建“具身智能与智能制造联合研究中心”，进一步提升研发能力。
4.2 机器人零部件业务：布局提速，逐步落地
公司机器人零部件业务目前处于快速布局阶段，通过四大路径推动业务发展，逐步实现产品落地，目前已取得阶段性进展：
产品研发：聚焦丝杠、关节等核心零部件，多款型号丝杠产品已进入客户送样阶段，其中部分型号已顺利通过客户性能测试，迈入小批量试制阶段，预计未来1-2年将实现批量生产并贡献收入。
产业投资与合作：通过参股乐聚智能、开普勒等机器人企业，实现股权绑定，获取行业资源和技术储备；与德国Neura Robotics达成战略合作，借助其技术优势，提升公司机器人零部件研发能力；与乐聚机器人成立合资公司，设立数据采集及训练中心，加速技术商业化落地。
技术储备：依托在轮毂轴承领域积累的精密制造核心能力，快速迁移至机器人零部件领域，在加工精度、产品可靠性等方面具备优势，同时加大研发投入，组建专业的研发团队，逐步突破核心技术瓶颈。
目前，公司机器人零部件业务尚未形成大规模收入贡献，但随着人形机器人行业的快速发展和公司产品的逐步落地，未来将成为公司的核心增长引擎，为公司带来显著的增量收益。
4.3 其他新兴业务：多点布局，潜力可期
除机器人零部件业务外，公司还布局了新能源车载电控、高端工业轴承等新兴业务，进一步丰富业务布局，提升长期增长潜力：
新能源车载电控：30万套新能源车载电控项目规划2025年末投产，投产后将进一步拓展公司在新能源汽车领域的业务布局，提升公司在新能源汽车零部件领域的竞争力，为公司贡献稳定的收入增量。
高端工业轴承：盾构滚刀轴承、高速电机轴承、交叉滚子轴承等产品处于研发或试验阶段，主要应用于高端装备制造领域，产品附加值高，市场空间广阔，未来有望成为公司的另一增长亮点。
五、财务分析：财务稳健，盈利质量优良
5.1 整体财务表现：营收稳健，利润大幅增长
2021-2025年，公司营收保持稳健增长态势，净利润波动较大，主要受投资收益等非经常性损益影响。具体来看：2025年公司实现营业收入7.05亿元，同比增长6.01%；归母净利润3.50亿元，同比激增150.90%；扣非归母净利润0.95亿元，同比下降22.2%；经营活动现金流净额1.29亿元，同比下降44.9%；EPS（全面摊薄）为3.4273元。
2025年归母净利润大幅增长主要得益于公允价值变动收益2.70亿元，该收益来自投资基金持有的奇瑞汽车港股上市增值，占利润总额的66.23%；扣非归母净利润同比下滑，主要受境内前装市场占比提升、毛利率结构性下降影响，但主业盈利能力仍具韧性。2025年第四季度，公司实现营业收入1.95亿元，同比上升8.3%；归母净利润0.4776亿元，同比下降0.6%；扣非归母净利润0.192亿元，同比下降50.4%，主要受行业季节性因素和业务结构调整影响。
从近五年财务数据来看，公司营收从2021年的6.23亿元增长至2025年的7.05亿元，复合增长率3.1%，增长稳健；归母净利润受非经常性损益影响波动较大，但扣非归母净利润保持相对稳定，主业基本面扎实。
5.2 盈利能力分析：毛利率优于同业，盈利结构待优化
公司盈利能力优于行业平均水平，毛利率长期保持在28%以上，2025年毛利率为28.16%，虽较2023年的峰值34.23%有所下降，但仍远高于行业平均的16.40%，主要得益于公司产品结构中高附加值的海外后装业务占比仍较高。
分业务来看，境外业务毛利率显著高于境内业务，2025年境内毛利率为19.64%，境外毛利率为43.15%，境内外毛利率差距达23.51个百分点。2024-2025年，随着境内前装市场占比从51.65%升至63.76%，综合毛利率从31.16%降至28.16%，下降了6个百分点，这是公司推进前装市场拓展的结构性代价，未来随着前装市场规模效应显现，毛利率有望逐步企稳回升。
期间费用方面，公司费用控制能力较强，期间费用率保持稳定，2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别维持在合理水平，研发费用率为6.53%，持续的研发投入为公司技术升级和新业务拓展提供了有力支撑。
5.3 偿债能力分析：财务结构稳健，偿债能力突出
公司财务结构极为稳健，资产负债率长期低于行业平均水平，无有息负债，偿债能力突出。截至2025年末，公司总资产33.69亿元，较上年度末增长11.8%；归母净资产为28.96亿元，较上年度末增长13.1%；2025年三季度末，资产负债率为12.78%，低于去年同期的13.89%，远低于行业平均的49.47%，显示出公司良好的财务状况和偿债能力。
公司经营活动现金流整体良好，2021-2024年经营活动现金流净额均大于净利润，现金流覆盖能力较强；2025年经营活动现金流净额1.29亿元，仅为净利润的37%，主要因为2.70亿元公允价值变动收益不产生现金流，若对比扣非净利润0.95亿元，经营现金流覆盖倍数为136%，尚可接受，反映出公司主业现金流质量良好。
5.4 营运能力分析：营运效率稳定，资产周转良好
公司营运能力稳定，资产周转效率良好，应收账款周转率、存货周转率均维持在合理水平，体现出公司良好的运营管理能力。2025年，公司应收账款周转天数、存货周转天数保持稳定，无明显异常，说明公司客户回款能力较强，存货管理效率较高，能够有效控制营运风险。
总体来看，公司财务状况稳健，盈利能力优于同业，偿债能力突出，营运效率稳定，为公司主业持续发展和新业务布局提供了坚实的财务保障。
六、核心竞争力分析：主业壁垒坚实，新业布局领先
6.1 核心竞争力一：产品与技术壁垒
公司在轮毂轴承领域具备深厚的技术积累和完善的产品矩阵，形成了难以复制的核心壁垒：一是产品覆盖广度优势，累计开发5500余种轮毂轴承产品，覆盖全球主流车系，“小批量、多品种”的能力能够满足后装市场客户的多样化需求，构成天然的进入门槛；二是技术领先优势，作为商用车免维护轮毂轴承单元行业标准第一起草单位，拥有多项核心专利，研发实力雄厚，产品性能达到行业领先水平；三是精密制造优势，依托多年的生产经验，公司在精密加工、质量控制等方面具备较强的能力，产品精度和可靠性较高，能够满足新能源汽车等高端场景的需求。
在机器人零部件领域，公司依托轮毂轴承领域积累的精密制造能力，快速实现技术迁移，在丝杠、关节等核心零部件的加工精度、产品可靠性等方面具备优势，同时通过产学研合作和战略合作，弥补技术短板，加速技术突破，形成了一定的技术壁垒。
6.2 核心竞争力二：市场与客户优势
公司构建了“前装+后装”双轮驱动的市场格局，市场覆盖国内外多个地区，客户资源丰富且优质：后装市场方面，聚焦欧美市场，与海外头部贸易商、独立品牌商建立长期稳定的合作关系，产品附加值高，客户粘性强；前装市场方面，逐步进入长安、吉利、奇瑞等国内主流车企供应链，客户质量不断提升，订单持续增长。
公司“小批量、多品种”的产品优势和快速响应客户需求的服务能力，进一步巩固了客户资源，提升了客户粘性，为公司业务持续增长提供了有力保障。
6.3 核心竞争力三：财务与运营优势
公司财务结构稳健，资产负债率低，无有息负债，偿债能力突出，能够为公司研发投入和新业务布局提供充足的资金支持；同时，公司费用控制能力较强，盈利能力优于行业平均水平，主业现金流质量良好，为公司长期发展提供了坚实的财务保障。
运营方面，公司拥有完善的生产体系和高效的运营管理团队，能够有效控制生产成本，提升生产效率；同时，公司注重存货和应收账款管理，营运效率稳定，能够有效降低营运风险。
6.4 核心竞争力四：战略布局优势
公司战略定位清晰，在巩固轮毂轴承主业优势的同时，前瞻性布局具身智能机器人核心零部件领域，抓住行业发展机遇，通过产业投资、战略合作、技术研发等多种方式，快速切入新兴赛道，形成“汽车零部件+机器人零部件”双主业发展格局，打开长期成长空间。
公司管理层具备敏锐的行业洞察力和战略决策能力，能够准确把握行业发展趋势，及时调整业务布局，推动公司持续高质量发展。
七、未来展望与盈利预测
7.1 未来发展展望
7.1.1 短期（2026年）：主业稳健增长，新业逐步落地
短期来看，公司轮毂轴承主业将保持稳健增长态势：前装市场方面，随着国内新能源汽车渗透率持续提升，公司新能源汽车配套订单将持续增长，同时逐步拓展合资车企客户，提升市场份额；后装市场方面，欧美市场需求稳定，公司“小批量、多品种”的优势将持续发挥，带动后装业务稳步增长。预计2026年轮毂轴承业务营收将达到8.06亿元，同比增长14.29%。
新业务方面，机器人零部件业务将逐步落地，多款丝杠产品进入小批量试制阶段，预计2026年将实现少量收入贡献；新能源车载电控项目投产，将为公司带来新增收入；高端工业轴承产品持续推进研发，逐步进入试验阶段，为后续发展奠定基础。
7.1.2 中期（2027-2028年）：主业提质增效，新业快速增长
中期来看，公司轮毂轴承主业将实现提质增效：前装市场份额持续提升，逐步进入合资车企和海外车企供应链，产品结构持续优化，高端产品占比提升，毛利率逐步企稳回升；后装市场持续拓展，海外市场份额逐步提升，带动业务持续增长。预计2027-2028年，轮毂轴承业务营收复合增长率维持在15%左右。
机器人零部件业务进入快速发展阶段，丝杠等产品实现批量生产，客户订单持续增长，逐步成为公司的核心增长引擎；新能源车载电控业务规模持续扩大，高端工业轴承产品实现落地，新兴业务营收占比逐步提升，推动公司整体业绩快速增长。
7.1.3 长期（2029年+）：双主业协同，成长空间广阔
长期来看，公司将形成“汽车零部件+机器人零部件”双主业协同发展格局：轮毂轴承业务成为公司稳定的现金流支撑，市场份额逐步提升至行业前列；机器人零部件业务受益于具身智能行业爆发，丝杠、关节等核心产品实现规模化生产，成为公司的核心盈利来源，市场份额逐步提升，成为国内人形机器人核心零部件领域的领先企业。
同时，公司将持续拓展新兴业务领域，推动产品升级和技术创新，实现多元化发展，长期成长空间广阔。
7.2 盈利预测
基于公司主业发展趋势、新业务落地进度以及行业发展环境，我们对公司2026-2028年的财务数据进行预测，核心假设如下：
营收假设：轮毂轴承业务稳步增长，2026-2028年营收增长率分别为14.29%、16.94%、13.91%；机器人零部件业务逐步落地，2026年实现少量收入，2027-2028年快速增长；新能源车载电控、高端工业轴承等新兴业务逐步贡献收入，带动公司整体营收增长。预计2026-2028年公司营业收入分别为8.06亿元、9.43亿元、10.74亿元。
毛利率假设：随着前装市场规模效应显现，境内业务毛利率逐步企稳回升，境外业务毛利率保持稳定，预计2026-2028年公司综合毛利率分别为28.5%、29.0%、29.5%。
费用假设：期间费用率保持稳定，研发费用率维持在6.5%-7.0%之间，销售费用率、管理费用率维持在合理水平，不发生重大变化。
非经常性损益假设：投资收益逐步回归常态，公允价值变动收益波动减小，预计2026-2028年非经常性损益逐步下降，扣非归母净利润稳步增长。
基于以上假设，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.00亿元、2.35亿元、2.67亿元，同比增长率分别为-43.01%、17.57%、13.82%；扣非归母净利润分别为1.10亿元、1.35亿元、1.60亿元，同比增长率分别为15.67%、22.73%、18.52%；EPS（摊薄）分别为1.95元、2.30元、2.61元。
指标
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入（亿元）
7.05
8.06
9.43
10.74
同比增长率（%）
6.01
14.29
16.94
13.91
归母净利润（亿元）
3.50
2.00
2.35
2.67
同比增长率（%）
150.90
-43.01
17.57
13.82
扣非归母净利润（亿元）
0.95
1.10
1.35
1.60
同比增长率（%）
-22.20
15.67
22.73
18.52
EPS（元/股）
3.43
1.95
2.30
2.61
PE（倍）
14.29
35.81
30.46
26.76
八、估值分析与总结
8.1 估值分析
我们采用市盈率（PE）估值法对公司进行估值，选取国内汽车零部件行业中聚焦精密制造、布局新兴赛道的可比公司，包括万向钱潮、双林股份、拓普集团等，结合公司业务特点和行业地位，选取2026年PE作为估值基准。
可比公司估值情况：截至2026年4月22日，可比公司2026E PE平均为45倍，其中拓普集团因布局机器人零部件业务，估值较高，2026E PE约50倍；万向钱潮、双林股份等传统汽车零部件企业，2026E PE约40倍。
公司估值分析：公司作为国内轮毂轴承领域的领先企业，毛利率优于同业，财务结构稳健，同时前瞻性布局具身智能机器人核心零部件领域，打开长期成长空间。2026E PE约35.81倍，低于可比公司平均估值，考虑到公司主业稳健增长，新业务逐步落地，2026-2028年扣非归母净利润复合增速达18.97%，估值具备明显提升空间。
8.2 总结
综合来看，公司轮毂轴承主业稳健，市场增长潜力广阔，“前装+后装”双轮驱动格局稳固，财务结构稳健，盈利能力优于同业；同时，公司前瞻性布局具身智能机器人核心零部件领域，通过四大路径推动业务落地，逐步打开第二增长曲线，长期成长空间广阔。
基于公司盈利预测和估值分析，我们给予公司2026E PE 36倍估值，对应目标价70元（1.95元/股 × 36倍），当前股价70.03元，与目标价基本持平，短期估值已兑现。综合考虑公司主业韧性、新业潜力和估值优势，长期看好具身智能布局带来的成长空间。
九、风险提示
本报告基于行业发展趋势和公司经营情况做出预测，存在以下风险因素，可能导致实际情况与预测结果存在差异，提请读者朋友们注意：
汽车行业波动风险：汽车行业受宏观经济、消费需求、政策变化等因素影响较大，若全球或国内汽车产量出现下滑，将导致轮毂轴承需求减少，影响公司营收和利润增长。
新业务产业化落地不及预期风险：公司机器人零部件、新能源车载电控、高端工业轴承等新兴业务处于发展初期，存在技术研发不及预期、客户拓展缓慢、产品量产延迟等风险，可能导致新业务无法按时贡献收入。
行业竞争加剧风险：轮毂轴承行业竞争激烈，国际巨头持续挤压市场份额，国内中小厂商价格竞争激烈，若公司无法持续提升技术实力和成本控制能力，可能导致市场份额下降、毛利率下滑。
原材料价格波动风险：公司生产所需的钢材、轴承钢等原材料价格波动较大，若原材料价格大幅上涨，将增加公司生产成本，影响公司盈利能力。
贸易政策变化风险：公司境外业务占比较高，主要聚焦欧美市场，若海外贸易保护主义抬头、关税政策变化，将增加公司出口成本，影响境外业务发展。
投资收益波动风险：2025年公司归母净利润大幅增长主要得益于投资收益，若未来投资标的股价波动、投资项目收益不及预期，将导致公司非经常性损益波动，影响公司整体利润水平。
（注：本报告由AI基于公开数据分析梳理而成，内容仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）
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