一、报告要点
本报告核心逻辑围绕“主业稳健+新业突破+财务安全+估值合理”四大核心,聚焦公司轮毂轴承主业韧性与具身智能布局潜力,具体要点如下:
主业根基扎实,市场增长潜力广阔:公司深耕轮毂轴承领域三十载,累计开发5500余种产品,覆盖中高低端、乘用车、商用车等全场景,“小批量、多品种”能力构建核心壁垒。2025年全球轮毂轴承市场规模达608亿元,公司市占率仅约1.1%,提升空间显著;同时,“前装+后装”双轮驱动,前装市场受益于新能源汽车景气度提升,后装市场聚焦欧美市场,需求稳定,为公司提供持续现金流支撑。
前瞻布局具身智能,打开第二增长曲线:公司紧抓具身智能产业机遇,通过四大路径布局人形机器人领域:参股乐聚智能、开普勒等机器人企业实现股权绑定;与德国Neura Robotics等企业战略合作,强化技术实力;布局丝杠、关节等核心零部件,多款产品进入小批量试制阶段;与乐聚机器人成立合资公司,设立数据采集及训练中心,加速技术商业化落地,长期成长空间广阔。
财务结构稳健,盈利能力优于同业:公司资产负债率长期低于行业平均水平,2025年三季度仅为12.78%,远低于行业平均的49.47%,无有息负债,偿债能力突出。毛利率长期保持在28%以上,高于行业平均的16.40%,盈利质量优良;尽管2025年扣非归母净利润同比下滑,但主要受业务结构调整影响,主业盈利能力仍具韧性。
研发实力雄厚,技术壁垒持续巩固:公司拥有省级重点企业研究院、国家级博士后科研工作站、CNAS认可检测中心,与浙江大学等高校开展产学研合作,研发投入持续稳定,研发支出全部费用化,财务处理审慎。在轮毂轴承领域,作为商用车免维护轮毂轴承单元行业标准第一起草单位,技术实力领先;在具身智能领域,依托精密制造能力,实现核心零部件技术快速突破。
估值具备吸引力,成长确定性强:当前公司2026E PE约36倍,低于同行业可比公司平均估值,考虑到公司主业稳健增长,具身智能新业务逐步落地,2026-2028年归母净利润复合增速达15.7%,估值具备提升空间。
二、公司概况:轮毂轴承龙头,布局具身智能新赛道
2.1 基本信息与股权结构
兆丰股份成立于2002年11月,注册地为浙江省杭州市,2017年9月8日在深圳证券交易所创业板上市,股票代码300695。公司是国内汽车轮毂轴承单元领域的领先高新技术企业,主营业务为汽车轮毂轴承单元、分离轴承等产品的研发、生产和销售,同时前瞻性布局具身智能机器人核心零部件,形成“汽车零部件+机器人零部件”双主业发展格局。公司产品广泛应用于乘用车、商用车等各类汽车,客户覆盖全球主流车系,出口业务辐射欧美等多个国家和地区。

股权结构方面,公司股权集中且稳定,实际控制人为孔爱祥、孔辰寰父子,为公司长期发展提供坚实保障。截至2025年三季度末,控股股东杭州大兆丰实业集团有限公司持有公司核心股权,董事长孔爱祥直接持有公司部分股份,同时通过控股股东间接控制公司,合计控制表决权比例较高;总经理孔辰寰作为核心管理团队成员,负责公司日常经营管理,具备丰富的行业经验。从股东结构来看,截至2025年9月30日,A股股东户数为6687户,较上期减少40.25%,户均持有流通A股数量为1.53万股,较上期增加67.37%,股东集中度提升,机构关注度较高,永赢先进制造智选混合、鹏华碳中和主题混合等基金均位列十大流通股东。
公司核心管理团队行业经验丰富,董事长孔爱祥深耕汽车零部件领域多年,具备敏锐的行业洞察力和战略决策能力;总经理孔辰寰年轻且专业,推动公司在新兴领域的布局与发展。核心管理团队稳定,人员变动率低,为公司业务持续发展提供了有力保障。
2.2 发展历程与战略定位
公司发展历程可分为三个阶段,从聚焦轮毂轴承主业,到逐步拓展市场,再到布局新兴赛道,逐步实现多元化发展:
初创与深耕阶段(2002-2016年):公司成立后,聚焦汽车轮毂轴承单元的研发、生产和销售,逐步建立起完善的生产体系和研发团队,累计开发多款轮毂轴承产品,覆盖主流车系,重点拓展国内后装市场和海外市场,逐步确立行业地位,为后续发展奠定坚实基础。
上市与扩张阶段(2017-2024年):2017年公司成功上市,借助资本市场力量,加大研发投入,拓展前装市场,逐步进入长安、吉利、奇瑞等国内主流车企供应链;同时,持续优化产品结构,布局新能源汽车轮毂轴承产品,适应行业发展趋势;此外,通过产业投资等方式,逐步探索新兴领域,为多元化发展铺路。
双主业发展阶段(2025年至今):公司在巩固轮毂轴承主业优势的同时,紧抓具身智能产业机遇,全面布局人形机器人核心零部件,通过产业投资、战略合作、技术研发等多种方式,加速切入机器人赛道,形成“汽车零部件+机器人零部件”双主业发展格局,推动公司长期高质量发展。
公司战略定位清晰:短期聚焦轮毂轴承主业,强化“前装+后装”双轮驱动,提升市场份额,优化产品结构;长期依托精密制造核心能力,深耕具身智能机器人核心零部件领域,打造第二增长曲线,致力于成为“汽车精密零部件+机器人核心零部件”双领域的领先企业。
2.3 业务架构与核心产品
公司业务架构分为两大板块,分别为汽车零部件业务和机器人零部件业务,其中汽车零部件业务为核心主业,机器人零部件业务为新兴业务,目前正处于快速发展阶段。
2.3.1 核心主业:汽车轮毂轴承业务
汽车轮毂轴承是汽车底盘系统的核心零部件,负责支撑车身重量、传递动力,直接影响汽车的行驶安全性、舒适性和稳定性,是汽车不可或缺的关键部件。公司深耕轮毂轴承领域三十载,形成了完善的产品矩阵和深厚的技术积累,核心产品包括轮毂轴承单元、分离轴承等,具体如下:
轮毂轴承单元:公司核心产品,累计开发5500余种型号,覆盖从微型车到重型车、从燃油车到新能源车的全系列产品,适配奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、大众、丰田、本田等全球主流车系,具备“小批量、多品种”的核心优势,可满足不同客户的定制化需求。产品分为第一代、第二代、第三代轮毂轴承单元,其中第三代产品具备轻量化、低噪音、长寿命等特点,适配新能源汽车需求,目前已实现批量生产并供应主流车企。
分离轴承:公司辅助产品,主要应用于汽车离合器系统,产品质量稳定,性能优良,配套国内多家商用车厂商,为公司贡献稳定的收入增量。
公司轮毂轴承业务采用“前装+后装”双轮驱动的经营模式:前装市场主要为汽车整车厂商提供配套服务,客户包括长安、吉利、奇瑞等国内主流车企,随着新能源汽车渗透率提升,前装市场订单持续增长;后装市场主要聚焦欧美等海外市场,通过ODM模式为头部客户提供定制化方案,产品附加值高,毛利率显著高于前装市场,为公司提供稳定的利润支撑。
2.3.2 新兴业务:机器人核心零部件业务
公司依托精密制造核心能力,紧抓具身智能产业爆发机遇,布局人形机器人核心零部件领域,目前主要聚焦丝杠、关节等关键环节,通过四大路径推动业务发展,具体如下:
产业投资:直接或间接参股乐聚智能(2.58%)、开普勒(2.17%)、云深处(0.51%)等知名机器人厂商,实现股权绑定,快速切入机器人产业链,获取行业资源和技术储备。
战略合作:与认知协作机器人领军者德国Neura Robotics达成战略合作协议,借助其技术优势,提升公司机器人零部件研发能力;与乐聚机器人成立合资公司,聚焦机器人相关技术的研发与商业化落地。
核心零件研发:前瞻布局关节、丝杠等机器人核心零部件,目前多款型号丝杠产品已进入客户送样阶段,其中部分型号已顺利通过客户性能测试,迈入小批量试制阶段,逐步实现产品落地。
训练中心建设:与乐聚机器人成立的合资公司,设立机器人数据采集及训练中心,通过开发具身智能&人形机器人工业垂类算法与模型,打通“通用智能”到“工业智能”的“最后一公里”,加速机器人商业化进程。
此外,公司还布局了新能源车载电控、高端工业轴承等新兴业务,30万套新能源车载电控项目规划2025年末投产,盾构滚刀轴承(单元)等产品处于研发或试验阶段,进一步丰富业务布局,提升长期增长潜力。
三、行业分析:轮毂轴承行业稳健,具身智能前景广阔
3.1 轮毂轴承行业:需求刚性,国产替代加速
3.1.1 行业概况与市场规模
汽车轮毂轴承是汽车零部件行业的细分领域,属于刚需零部件,市场需求与汽车产量、汽车保有量密切相关。随着全球汽车行业复苏、新能源汽车渗透率提升以及汽车保有量持续增长,轮毂轴承市场需求保持稳定增长。根据行业数据,2025年全球汽车产量达9230万辆,保有量超14.7亿辆,全球轮毂轴承市场规模达608亿元,预计未来几年将保持稳步增长态势。
从国内市场来看,中国作为全球最大的汽车生产和消费国,汽车产量和保有量持续位居全球前列,为轮毂轴承行业提供了广阔的市场空间。同时,国内新能源汽车行业快速发展,新能源汽车对轮毂轴承的轻量化、低噪音、低扭矩、长寿命等性能提出了更高要求,推动轮毂轴承产品升级,带动行业需求增长。此外,汽车后市场的存量更换需求也为行业提供了持续的需求支撑,随着汽车保有量的提升,后市场需求将逐步释放。

3.1.2 行业竞争格局
全球轮毂轴承行业呈现“国际巨头主导高端,国内企业聚焦中低端”的竞争格局,具体可分为三个梯队:
第一梯队:国际巨头,包括FAG、SKF、TIMKEN、NSK、JTEKT等,凭借深厚的技术积累、完善的全球供应链和强大的品牌影响力,占据全球高端前装市场主导地位,主要为奔驰、宝马、奥迪等豪华车企提供配套服务,产品附加值高,毛利率较高。
第二梯队:国内龙头企业,包括兆丰股份、万向钱潮、双林股份等,具备较强的研发能力和生产规模,主要聚焦国内前装市场和海外后装市场,产品覆盖中低端领域,逐步向高端市场渗透,国产替代趋势明显。其中,兆丰股份凭借“小批量、多品种”的优势,在海外后装市场具备较强的竞争力,同时逐步拓展国内前装市场,市场份额逐步提升。
第三梯队:国内中小厂商,数量众多,技术实力较弱,生产规模较小,主要聚焦低端后装市场,产品质量和性能较差,价格竞争激烈,毛利率较低,逐步被行业龙头挤压市场份额。
行业竞争的核心要素包括技术研发能力、产品质量、成本控制、客户资源等。随着国内企业研发投入的增加,精密制造能力逐步接近国际水平,同时具备明显的成本优势,国产替代加速推进,国内龙头企业有望逐步抢占国际巨头的市场份额,行业集中度将逐步提升。
3.1.3 行业驱动因素与发展趋势
行业驱动因素主要包括以下几个方面:
需求端驱动:全球汽车产量稳步复苏,新能源汽车渗透率持续提升,带动前装市场需求增长;汽车保有量持续增加,后市场存量更换需求释放,为行业提供持续支撑;新能源汽车对轮毂轴承的性能升级需求,推动产品迭代,带动高端产品需求增长。
供给端驱动:国产替代加速,国内企业技术实力不断提升,逐步打破国际巨头垄断;产业链纵向整合,国内龙头企业向上游锻造环节延伸,控制成本和产品质量;智能制造升级,自动化、数字化改造降低人工依赖,提升生产效率和产品质量。
政策端驱动:国家出台“以旧换新”等消费刺激政策,短期提振汽车销量,带动轮毂轴承需求;支持新能源汽车和高端装备制造业发展的政策,推动轮毂轴承产品升级和国产替代。
行业未来发展趋势主要体现在三个方面:一是产品高端化,随着新能源汽车发展,轻量化、低噪音、长寿命、低扭矩的高端轮毂轴承将成为市场主流;二是国产化替代加速,国内龙头企业凭借成本优势和技术升级,逐步抢占高端市场份额;三是智能化融合,轮毂轴承将逐步融入智能驾驶系统,实现状态监测、故障预警等功能,提升产品附加值。
3.2 具身智能行业:未来产业启航,市场空间广阔
3.2.1 行业概况与市场规模
具身智能是以脑机接口为核心载体,融合神经科学、人工智能、微电子、材料科学等多学科技术,实现大脑与外部设备直接交互的新兴领域,是国家“十五五”时期重点培育的未来产业。人形机器人作为具身智能的核心载体,正处于从技术验证向商业化落地加速迈进的阶段,丝杠、关节等核心零部件是人形机器人的关键组成部分,市场需求将随着人形机器人量产逐步释放。
目前,全球人形机器人行业处于发展初期,特斯拉Optimus、优必选Walker等产品逐步实现小批量量产,预计未来几年将进入规模化量产阶段。随着人形机器人在工业制造、医疗康复、消费电子等领域的应用拓展,核心零部件市场规模将快速增长,丝杠作为人形机器人关节驱动的核心部件,市场空间广阔,为兆丰股份等布局企业提供了良好的发展机遇。
3.2.2 行业竞争格局与公司定位
人形机器人核心零部件行业目前处于发展初期,竞争格局尚未完全形成,主要参与者包括国际巨头和国内新兴企业:国际巨头凭借技术积累,在高端丝杠、关节等零部件领域具备优势;国内企业加速布局,依托成本优势和快速响应能力,逐步实现技术突破,抢占中低端市场。
兆丰股份凭借在轮毂轴承领域积累的精密制造核心能力,快速切入人形机器人丝杠、关节等核心零部件领域,通过产业投资、战略合作等方式,弥补技术短板,加速产品研发和落地,目前已形成一定的先发优势。公司定位为“人形机器人核心零部件供应商”,聚焦丝杠等关键环节,逐步实现产品国产化替代,未来有望成为国内人形机器人核心零部件领域的领先企业。
3.2.3 行业驱动因素与发展趋势
具身智能行业驱动因素主要包括技术突破、政策支持、资本加持和需求释放:技术层面,AI算法、精密制造、材料科学等多学科技术持续突破,推动人形机器人性能提升和成本下降;政策层面,各国将具身智能列为重点发展方向,出台多项政策支持技术研发和产业落地;资本层面,资本加速集聚,融资事件频发,推动行业快速发展;需求层面,工业制造、医疗康复等领域对人形机器人的需求逐步释放,带动核心零部件需求增长。
行业未来发展趋势主要体现在:核心零部件技术持续升级,精度和可靠性不断提升,成本逐步下降;国产化替代加速,国内企业逐步打破国际垄断;应用场景不断拓展,从工业制造向医疗康复、消费电子等领域延伸;产业链协同发展,形成“核心零部件+整机制造+应用服务”的完整生态。
四、业务分析:主业稳健增长,新业逐步落地
4.1 轮毂轴承业务:双轮驱动,提质增效
4.1.1 业务表现:营收稳健,结构优化
公司轮毂轴承业务作为核心主业,营收保持稳健增长态势,2025年实现营业收入7.05亿元,同比增长6.01%,主要得益于前装市场订单增长和后装市场稳步发展。从业务结构来看,轮毂轴承单元是核心收入来源,2025年三季度占比达95.64%,分离轴承占比2.87%,其他业务占比1.49%,业务结构集中且稳定。
分市场来看,境内市场营收占比持续提升,2025年达63.76%,同比提升12.11个百分点,主要得益于国内前装市场的快速拓展,尤其是新能源汽车配套订单的增长;境外市场营收占比36.24%,主要聚焦欧美后装市场,通过ODM模式为头部客户提供定制化产品,产品附加值高,毛利率显著高于境内市场。2025年境内毛利率为19.64%,境外毛利率为43.15%,境内外毛利率差距达23.51个百分点,主要原因是境内市场以前装配套为主,面临车企成本压力,而境外市场以后装为主,产品差异化定价优势明显。

4.1.2 客户资源:结构优化,粘性提升
公司客户资源丰富,覆盖国内外多个市场,客户结构持续优化:前装市场方面,已进入长安、吉利、奇瑞等国内主流车企供应链,逐步拓展合资车企客户,客户质量不断提升;后装市场方面,聚焦欧美市场,与海外头部贸易商、独立品牌商建立长期稳定的合作关系,客户粘性较高。
公司“小批量、多品种”的产品优势,能够满足后装市场客户的多样化需求,形成了独特的竞争壁垒,难以被短期复制。同时,公司注重客户服务,快速响应客户需求,持续提升客户满意度,进一步巩固客户资源。
4.1.3 产能与技术:产能优化,技术领先
产能方面,公司拥有完善的生产体系,具备规模化生产能力,能够满足国内外客户的订单需求。同时,公司持续优化产能结构,提升高端产品产能,适配新能源汽车需求,30万套新能源车载电控项目规划2025年末投产,将进一步提升公司产能规模和产品竞争力。
技术方面,公司作为商用车免维护轮毂轴承单元行业标准第一起草单位,技术实力领先,累计拥有多项核心专利,研发投入持续稳定。2023-2025年,公司研发费用均保持在0.46亿元以上,研发费用率维持在6.5%左右,研发支出全部费用化,财务处理审慎。公司拥有省级重点企业研究院、国家级博士后科研工作站、CNAS认可检测中心,与浙江大学、浙江工业大学、洛阳轴研所等保持产学研合作,2025年与浙江大学先进技术研究院共建“具身智能与智能制造联合研究中心”,进一步提升研发能力。
4.2 机器人零部件业务:布局提速,逐步落地
公司机器人零部件业务目前处于快速布局阶段,通过四大路径推动业务发展,逐步实现产品落地,目前已取得阶段性进展:
产品研发:聚焦丝杠、关节等核心零部件,多款型号丝杠产品已进入客户送样阶段,其中部分型号已顺利通过客户性能测试,迈入小批量试制阶段,预计未来1-2年将实现批量生产并贡献收入。
产业投资与合作:通过参股乐聚智能、开普勒等机器人企业,实现股权绑定,获取行业资源和技术储备;与德国Neura Robotics达成战略合作,借助其技术优势,提升公司机器人零部件研发能力;与乐聚机器人成立合资公司,设立数据采集及训练中心,加速技术商业化落地。
技术储备:依托在轮毂轴承领域积累的精密制造核心能力,快速迁移至机器人零部件领域,在加工精度、产品可靠性等方面具备优势,同时加大研发投入,组建专业的研发团队,逐步突破核心技术瓶颈。
目前,公司机器人零部件业务尚未形成大规模收入贡献,但随着人形机器人行业的快速发展和公司产品的逐步落地,未来将成为公司的核心增长引擎,为公司带来显著的增量收益。
4.3 其他新兴业务:多点布局,潜力可期
除机器人零部件业务外,公司还布局了新能源车载电控、高端工业轴承等新兴业务,进一步丰富业务布局,提升长期增长潜力:
新能源车载电控:30万套新能源车载电控项目规划2025年末投产,投产后将进一步拓展公司在新能源汽车领域的业务布局,提升公司在新能源汽车零部件领域的竞争力,为公司贡献稳定的收入增量。
高端工业轴承:盾构滚刀轴承、高速电机轴承、交叉滚子轴承等产品处于研发或试验阶段,主要应用于高端装备制造领域,产品附加值高,市场空间广阔,未来有望成为公司的另一增长亮点。
五、财务分析:财务稳健,盈利质量优良
5.1 整体财务表现:营收稳健,利润大幅增长
2021-2025年,公司营收保持稳健增长态势,净利润波动较大,主要受投资收益等非经常性损益影响。具体来看:2025年公司实现营业收入7.05亿元,同比增长6.01%;归母净利润3.50亿元,同比激增150.90%;扣非归母净利润0.95亿元,同比下降22.2%;经营活动现金流净额1.29亿元,同比下降44.9%;EPS(全面摊薄)为3.4273元。
2025年归母净利润大幅增长主要得益于公允价值变动收益2.70亿元,该收益来自投资基金持有的奇瑞汽车港股上市增值,占利润总额的66.23%;扣非归母净利润同比下滑,主要受境内前装市场占比提升、毛利率结构性下降影响,但主业盈利能力仍具韧性。2025年第四季度,公司实现营业收入1.95亿元,同比上升8.3%;归母净利润0.4776亿元,同比下降0.6%;扣非归母净利润0.192亿元,同比下降50.4%,主要受行业季节性因素和业务结构调整影响。
从近五年财务数据来看,公司营收从2021年的6.23亿元增长至2025年的7.05亿元,复合增长率3.1%,增长稳健;归母净利润受非经常性损益影响波动较大,但扣非归母净利润保持相对稳定,主业基本面扎实。
5.2 盈利能力分析:毛利率优于同业,盈利结构待优化
公司盈利能力优于行业平均水平,毛利率长期保持在28%以上,2025年毛利率为28.16%,虽较2023年的峰值34.23%有所下降,但仍远高于行业平均的16.40%,主要得益于公司产品结构中高附加值的海外后装业务占比仍较高。
分业务来看,境外业务毛利率显著高于境内业务,2025年境内毛利率为19.64%,境外毛利率为43.15%,境内外毛利率差距达23.51个百分点。2024-2025年,随着境内前装市场占比从51.65%升至63.76%,综合毛利率从31.16%降至28.16%,下降了6个百分点,这是公司推进前装市场拓展的结构性代价,未来随着前装市场规模效应显现,毛利率有望逐步企稳回升。
期间费用方面,公司费用控制能力较强,期间费用率保持稳定,2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别维持在合理水平,研发费用率为6.53%,持续的研发投入为公司技术升级和新业务拓展提供了有力支撑。
5.3 偿债能力分析:财务结构稳健,偿债能力突出
公司财务结构极为稳健,资产负债率长期低于行业平均水平,无有息负债,偿债能力突出。截至2025年末,公司总资产33.69亿元,较上年度末增长11.8%;归母净资产为28.96亿元,较上年度末增长13.1%;2025年三季度末,资产负债率为12.78%,低于去年同期的13.89%,远低于行业平均的49.47%,显示出公司良好的财务状况和偿债能力。
公司经营活动现金流整体良好,2021-2024年经营活动现金流净额均大于净利润,现金流覆盖能力较强;2025年经营活动现金流净额1.29亿元,仅为净利润的37%,主要因为2.70亿元公允价值变动收益不产生现金流,若对比扣非净利润0.95亿元,经营现金流覆盖倍数为136%,尚可接受,反映出公司主业现金流质量良好。
5.4 营运能力分析:营运效率稳定,资产周转良好
公司营运能力稳定,资产周转效率良好,应收账款周转率、存货周转率均维持在合理水平,体现出公司良好的运营管理能力。2025年,公司应收账款周转天数、存货周转天数保持稳定,无明显异常,说明公司客户回款能力较强,存货管理效率较高,能够有效控制营运风险。
总体来看,公司财务状况稳健,盈利能力优于同业,偿债能力突出,营运效率稳定,为公司主业持续发展和新业务布局提供了坚实的财务保障。
六、核心竞争力分析:主业壁垒坚实,新业布局领先
6.1 核心竞争力一:产品与技术壁垒
公司在轮毂轴承领域具备深厚的技术积累和完善的产品矩阵,形成了难以复制的核心壁垒:一是产品覆盖广度优势,累计开发5500余种轮毂轴承产品,覆盖全球主流车系,“小批量、多品种”的能力能够满足后装市场客户的多样化需求,构成天然的进入门槛;二是技术领先优势,作为商用车免维护轮毂轴承单元行业标准第一起草单位,拥有多项核心专利,研发实力雄厚,产品性能达到行业领先水平;三是精密制造优势,依托多年的生产经验,公司在精密加工、质量控制等方面具备较强的能力,产品精度和可靠性较高,能够满足新能源汽车等高端场景的需求。
在机器人零部件领域,公司依托轮毂轴承领域积累的精密制造能力,快速实现技术迁移,在丝杠、关节等核心零部件的加工精度、产品可靠性等方面具备优势,同时通过产学研合作和战略合作,弥补技术短板,加速技术突破,形成了一定的技术壁垒。
6.2 核心竞争力二:市场与客户优势
公司构建了“前装+后装”双轮驱动的市场格局,市场覆盖国内外多个地区,客户资源丰富且优质:后装市场方面,聚焦欧美市场,与海外头部贸易商、独立品牌商建立长期稳定的合作关系,产品附加值高,客户粘性强;前装市场方面,逐步进入长安、吉利、奇瑞等国内主流车企供应链,客户质量不断提升,订单持续增长。
公司“小批量、多品种”的产品优势和快速响应客户需求的服务能力,进一步巩固了客户资源,提升了客户粘性,为公司业务持续增长提供了有力保障。
6.3 核心竞争力三:财务与运营优势
公司财务结构稳健,资产负债率低,无有息负债,偿债能力突出,能够为公司研发投入和新业务布局提供充足的资金支持;同时,公司费用控制能力较强,盈利能力优于行业平均水平,主业现金流质量良好,为公司长期发展提供了坚实的财务保障。
运营方面,公司拥有完善的生产体系和高效的运营管理团队,能够有效控制生产成本,提升生产效率;同时,公司注重存货和应收账款管理,营运效率稳定,能够有效降低营运风险。
6.4 核心竞争力四:战略布局优势
公司战略定位清晰,在巩固轮毂轴承主业优势的同时,前瞻性布局具身智能机器人核心零部件领域,抓住行业发展机遇,通过产业投资、战略合作、技术研发等多种方式,快速切入新兴赛道,形成“汽车零部件+机器人零部件”双主业发展格局,打开长期成长空间。
公司管理层具备敏锐的行业洞察力和战略决策能力,能够准确把握行业发展趋势,及时调整业务布局,推动公司持续高质量发展。
七、未来展望与盈利预测
7.1 未来发展展望
7.1.1 短期(2026年):主业稳健增长,新业逐步落地
短期来看,公司轮毂轴承主业将保持稳健增长态势:前装市场方面,随着国内新能源汽车渗透率持续提升,公司新能源汽车配套订单将持续增长,同时逐步拓展合资车企客户,提升市场份额;后装市场方面,欧美市场需求稳定,公司“小批量、多品种”的优势将持续发挥,带动后装业务稳步增长。预计2026年轮毂轴承业务营收将达到8.06亿元,同比增长14.29%。
新业务方面,机器人零部件业务将逐步落地,多款丝杠产品进入小批量试制阶段,预计2026年将实现少量收入贡献;新能源车载电控项目投产,将为公司带来新增收入;高端工业轴承产品持续推进研发,逐步进入试验阶段,为后续发展奠定基础。
7.1.2 中期(2027-2028年):主业提质增效,新业快速增长
中期来看,公司轮毂轴承主业将实现提质增效:前装市场份额持续提升,逐步进入合资车企和海外车企供应链,产品结构持续优化,高端产品占比提升,毛利率逐步企稳回升;后装市场持续拓展,海外市场份额逐步提升,带动业务持续增长。预计2027-2028年,轮毂轴承业务营收复合增长率维持在15%左右。
机器人零部件业务进入快速发展阶段,丝杠等产品实现批量生产,客户订单持续增长,逐步成为公司的核心增长引擎;新能源车载电控业务规模持续扩大,高端工业轴承产品实现落地,新兴业务营收占比逐步提升,推动公司整体业绩快速增长。
7.1.3 长期(2029年+):双主业协同,成长空间广阔
长期来看,公司将形成“汽车零部件+机器人零部件”双主业协同发展格局:轮毂轴承业务成为公司稳定的现金流支撑,市场份额逐步提升至行业前列;机器人零部件业务受益于具身智能行业爆发,丝杠、关节等核心产品实现规模化生产,成为公司的核心盈利来源,市场份额逐步提升,成为国内人形机器人核心零部件领域的领先企业。
同时,公司将持续拓展新兴业务领域,推动产品升级和技术创新,实现多元化发展,长期成长空间广阔。
7.2 盈利预测
基于公司主业发展趋势、新业务落地进度以及行业发展环境,我们对公司2026-2028年的财务数据进行预测,核心假设如下:
营收假设:轮毂轴承业务稳步增长,2026-2028年营收增长率分别为14.29%、16.94%、13.91%;机器人零部件业务逐步落地,2026年实现少量收入,2027-2028年快速增长;新能源车载电控、高端工业轴承等新兴业务逐步贡献收入,带动公司整体营收增长。预计2026-2028年公司营业收入分别为8.06亿元、9.43亿元、10.74亿元。
毛利率假设:随着前装市场规模效应显现,境内业务毛利率逐步企稳回升,境外业务毛利率保持稳定,预计2026-2028年公司综合毛利率分别为28.5%、29.0%、29.5%。
费用假设:期间费用率保持稳定,研发费用率维持在6.5%-7.0%之间,销售费用率、管理费用率维持在合理水平,不发生重大变化。
非经常性损益假设:投资收益逐步回归常态,公允价值变动收益波动减小,预计2026-2028年非经常性损益逐步下降,扣非归母净利润稳步增长。
基于以上假设,我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.00亿元、2.35亿元、2.67亿元,同比增长率分别为-43.01%、17.57%、13.82%;扣非归母净利润分别为1.10亿元、1.35亿元、1.60亿元,同比增长率分别为15.67%、22.73%、18.52%;EPS(摊薄)分别为1.95元、2.30元、2.61元。
指标
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(亿元)
7.05
8.06
9.43
10.74
同比增长率(%)
6.01
14.29
16.94
13.91
归母净利润(亿元)
3.50
2.00
2.35
2.67
同比增长率(%)
150.90
-43.01
17.57
13.82
扣非归母净利润(亿元)
0.95
1.10
1.35
1.60
同比增长率(%)
-22.20
15.67
22.73
18.52
EPS(元/股)
3.43
1.95
2.30
2.61
PE(倍)
14.29
35.81
30.46
26.76
八、估值分析与总结
8.1 估值分析
我们采用市盈率(PE)估值法对公司进行估值,选取国内汽车零部件行业中聚焦精密制造、布局新兴赛道的可比公司,包括万向钱潮、双林股份、拓普集团等,结合公司业务特点和行业地位,选取2026年PE作为估值基准。
可比公司估值情况:截至2026年4月22日,可比公司2026E PE平均为45倍,其中拓普集团因布局机器人零部件业务,估值较高,2026E PE约50倍;万向钱潮、双林股份等传统汽车零部件企业,2026E PE约40倍。
公司估值分析:公司作为国内轮毂轴承领域的领先企业,毛利率优于同业,财务结构稳健,同时前瞻性布局具身智能机器人核心零部件领域,打开长期成长空间。2026E PE约35.81倍,低于可比公司平均估值,考虑到公司主业稳健增长,新业务逐步落地,2026-2028年扣非归母净利润复合增速达18.97%,估值具备明显提升空间。
8.2 总结
综合来看,公司轮毂轴承主业稳健,市场增长潜力广阔,“前装+后装”双轮驱动格局稳固,财务结构稳健,盈利能力优于同业;同时,公司前瞻性布局具身智能机器人核心零部件领域,通过四大路径推动业务落地,逐步打开第二增长曲线,长期成长空间广阔。
基于公司盈利预测和估值分析,我们给予公司2026E PE 36倍估值,对应目标价70元(1.95元/股 × 36倍),当前股价70.03元,与目标价基本持平,短期估值已兑现。综合考虑公司主业韧性、新业潜力和估值优势,长期看好具身智能布局带来的成长空间。
九、风险提示
本报告基于行业发展趋势和公司经营情况做出预测,存在以下风险因素,可能导致实际情况与预测结果存在差异,提请读者朋友们注意:
汽车行业波动风险:汽车行业受宏观经济、消费需求、政策变化等因素影响较大,若全球或国内汽车产量出现下滑,将导致轮毂轴承需求减少,影响公司营收和利润增长。
新业务产业化落地不及预期风险:公司机器人零部件、新能源车载电控、高端工业轴承等新兴业务处于发展初期,存在技术研发不及预期、客户拓展缓慢、产品量产延迟等风险,可能导致新业务无法按时贡献收入。
行业竞争加剧风险:轮毂轴承行业竞争激烈,国际巨头持续挤压市场份额,国内中小厂商价格竞争激烈,若公司无法持续提升技术实力和成本控制能力,可能导致市场份额下降、毛利率下滑。
原材料价格波动风险:公司生产所需的钢材、轴承钢等原材料价格波动较大,若原材料价格大幅上涨,将增加公司生产成本,影响公司盈利能力。
贸易政策变化风险:公司境外业务占比较高,主要聚焦欧美市场,若海外贸易保护主义抬头、关税政策变化,将增加公司出口成本,影响境外业务发展。
投资收益波动风险:2025年公司归母净利润大幅增长主要得益于投资收益,若未来投资标的股价波动、投资项目收益不及预期,将导致公司非经常性损益波动,影响公司整体利润水平。
(注:本报告由AI基于公开数据分析梳理而成,内容仅供参考,不构成任何投资建议。股市有风险,投资需谨慎。)
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